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Finanzas

La inflación estimula la demanda de bonos


El mercado eleva sus ganancias por el aumento de los precios.

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Casi de la noche a la mañana, los bonos vinculados a la inflación se han convertido en el billete caliente en los mercados financieros mundiales, enfrentando a los bancos contra los fondos de cobertura en una batalla por la cuota de mercado y el escaso talento comercial.

El mercado de US$4.4 billones de bonos ligados a la inflación, conocidos como “linkers”, ha cobrado prominencia a medida que los precios se disparan en un mundo pospandémico de fallas en la cadena de suministro y abundante gasto público.

“Hay una enorme demanda del producto, que está caliente, al igual que los bonos verdes”, dijo Ben De Forton, jefe de mercados de capital de deuda SSA Francia en BNP Paribas.

Cuando Estados Unidos emitió su primer Título del Tesoro Protegido contra la Inflación (TIPS) en 1997, la inflación estaba justo por encima del dos por ciento, ahora el crecimiento de los precios es del siete por ciento en la economía más grande del mundo y no se queda atrás en Europa.

Los productos de inversión cuyos pagos aumentan y disminuyen de acuerdo con la inflación han existido en diversas formas durante varios siglos. Pero el actual data de la década de 1980, cuando Gran Bretaña emitió su primer enlace, seguido por Australia, Canadá, México, Estados Unidos y varias economías emergentes.

Pero si bien los enlaces no son nuevos, la mayoría de los operadores de renta fija en Londres o Nueva York habrán comenzado a trabajar mucho después del último estallido inflacionario importante en el mundo desarrollado, la década de 1970.

Probablemente se habrán curtido comprando y vendiendo bonos en un contexto de crecimiento récord de precios bajos.

Es poco probable que incluso aquellos que han negociado vinculadores lo hayan hecho a diario y en grandes volúmenes, ya que el mercado anteriormente estaba impulsado principalmente por inversores de seguros y pensiones de largo plazo.

Los pedidos de un vinculador francés de €3 millardos (US$3.430 millardos) el mes pasado superaron los €23.5 millardos y casi 200 inversores compraron, el doble del promedio en acuerdos anteriores, dijo a Reuters el jefe de la agencia de deuda de Francia, Cyril Rousseau. Otra venta de “linker” la semana pasada, por parte de Italia, fue suscrita casi cuatro veces y Francia ahora está explorando un “linker” verde.

Imagen de inflación alcista
“Esta volatilidad de la inflación está impulsando un cambio real en los volúmenes y se ha convertido en un foco de atención en las tasas por primera vez desde 2008”, dijo sobre el cambio Charles Bristow, jefe global de negociación de tasas de JP Morgan en Londres.

A nivel mundial, el mercado de enlaces casi se ha duplicado en tamaño desde los US$2.4 billones de hace una década, pero la oferta sigue siendo escasa, lo que, junto con los temores de inflación, ha significado una negociación más volátil.

Los datos de la plataforma electrónica de negociación de bonos Tradeweb muestran que el volumen promedio diario de negociación de bonos soberanos de la zona del euro vinculados a la inflación con un vencimiento de cinco años o menos aumentó un 90 por ciento en enero, con respecto al mismo mes del año pasado.

Mientras tanto, el volumen diario promedio de TIPS se acercó a los US$22 millardos el año pasado, el más alto registrado, dice la Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros.

“He estado haciendo esto durante unos 12 años y siempre he sido bastante bajista con respecto a la inflación y, por primera vez ahora, podemos ver una imagen de inflación bastante alcista a nivel mundial”, dijo Su Liu, director gerente de Operaciones de Tasas en Citibank. “El día es mucho más volátil, mucho más ocupado”.

Los TIP pendientes suman un total de US$1.6 billones, pero representan apenas el ocho por ciento de la cartera de deuda del Tesoro de EE. UU., mientras que los vinculados representan aproximadamente el 10 por ciento de la emisión en Francia e Italia, y el 24 por ciento en Gran Bretaña.

Pero como indicación del cambio en curso, los productos cotizados en Bolsa (ETP) sensibles a la inflación recibieron flujos de inversión récord de más de US$47 millardos el año pasado, dice BlackRock, equivalente a la entrada acumulada durante 2015-2020.

Ingresos superiores
A medida que los bancos aprovechan una nueva y rica fuente de ingresos, las 15 principales mesas de negociación a nivel mundial ganaron US$2.3 millardos por el comercio de productos de inflación, el máximo de una década y más del doble de los niveles de 2019, estima la consultora Vali Analytics.

El crecimiento puede ser impulsado por los swaps de inflación, ya que los comerciantes dicen que los fondos de cobertura están apostando por la dirección de la inflación y las impresiones de datos únicos, mientras que los inversores de seguros y pensiones utilizan cada vez más los swaps para cubrir la exposición a la inflación.

Colm Murtagh, jefe de tasas institucionales de EE. UU. en Tradeweb, dijo que “definitivamente había visto” una mayor demanda de los fondos de cobertura para los swaps de inflación lanzados en su plataforma el año pasado.

El auge está obligando a algunas empresas a reforzar los escritorios. Un operador, que se negó a ser identificado, dijo que el banco con sede en Londres para el que trabajaba estaba contratando “agresivamente” a rivales de nivel medio.

El sitio de redes profesionales LinkedIn muestra fondos de cobertura y bancos que agregan agresivamente experiencia en inflación. Una búsqueda mostró que al menos cinco operadores de inflación han saltado puestos de trabajo en el último año.

Y mientras los bancos centrales preparan medidas contra la inflación por primera vez en una generación, encontrar la experiencia adecuada es crucial para la comunidad inversora, dijo Carl Tannenbaum, economista jefe de Northern Trust que trabajó en la sección de riesgo de la Fed.

www.inoncapital.com

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