Sábado 15 DE Agosto DE 2020
Domingo

Revisitando los cisnes blancos de 2020

Fecha de publicación: 02-08-20
Por: Nouriel Roubini

Nueva York – En febrero, advertí que cualquier número de crisis previsibles –“cisnes blancos”– podría desencadenar una perturbación mundial masiva este año. Noté que: “… Estados Unidos e Irán ya han tenido una confrontación militar que probablemente se intensificará pronto; China sufre un brote viral que podría convertirse en una pandemia mundial; la guerra cibernética está en curso; los principales tenedores de bonos del Tesoro de EE. UU. siguen estrategias de diversificación; la primaria presidencial demócrata está exponiendo divisiones en la oposición a Trump y ya está poniendo en duda los procesos de conteo de votos; las rivalidades entre los Estados Unidos y cuatro poderes revisionistas están aumentando; y los costos reales del cambio climático y otras tendencias ambientales están aumentando”.

Desde febrero, el brote de COVID-19 en China explotó en una pandemia, reivindicando a aquellos de nosotros que advertimos desde el principio que el coronavirus tendría graves consecuencias para la economía global. Debido a las políticas de estímulo masivo, la Gran Recesión de 2020 no se ha convertido en una Gran Depresión. Pero la economía mundial sigue siendo frágil, e incluso si se produjera una recuperación en forma de V de una producción y una demanda muy deprimidas, podría durar solo un cuarto o dos, dado el bajo nivel de actividad económica.

Alternativamente, con tanta incertidumbre, aversión al riesgo y desapalancamiento por parte de las corporaciones, los hogares e incluso países enteros podría dar lugar a una recuperación en forma de U más anémica con el tiempo. Pero si el aumento reciente de los casos de COVID-19 en los Estados Unidos y otros países no se controla, y si se produce una segunda ola este otoño e invierno antes de que se descubra una vacuna segura y efectiva, la economía probablemente experimentará un doble en forma de W –recesión por inmersión. Y con tan profundas fragilidades en la economía global, uno no puede descartar una Gran Depresión en forma de L a mediados de la década.

Además, como predije en febrero, la rivalidad entre los Estados Unidos y cuatro potencias revisionistas, China, Rusia, Irán y Corea del Norte, se ha acelerado en el período previo a las elecciones presidenciales de Estados Unidos en noviembre. Existe una creciente preocupación de que estos países estén utilizando la guerra cibernética para interferir con las elecciones y profundizar las divisiones partidistas de Estados Unidos. Un resultado cercano casi seguramente conducirá a acusaciones (por ambos lados) de “fraude electoral” y potencialmente a desorden civil.

La crisis de COVID-19 también ha exacerbado severamente la guerra fría sino-estadounidense en materia de comercio, tecnología, datos, inversión y divisas. Las tensiones geopolíticas están aumentando peligrosamente en Hong Kong, Taiwán y los mares del este y sur de China. Incluso si ni China ni EE. UU. quieren una confrontación militar, el aumento de la política de riesgo podría conducir a un accidente militar que se descontrola. Mi advertencia en febrero de que la guerra fría sino-estadounidense podría calentarse se ha vuelto más destacada desde entonces.

En Medio Oriente, esperaba que Irán aumentara las tensiones con los Estados Unidos y sus aliados, especialmente Israel y Arabia Saudita. Pero, dada la debilidad cada vez más evidente de Trump en las encuestas, los iraníes evidentemente han optado por una política de moderación relativa, con la esperanza de que una victoria para Joe Biden lleve a los Estados Unidos a unirse al acuerdo nuclear de 2015 y aflojar las sanciones estadounidenses. Pero, sintiendo que su ventana estratégica se está cerrando, Israel ha estado lanzando ataques encubiertos contra una variedad de objetivos militares y nucleares iraníes (presumiblemente con el apoyo tácito de la administración Trump). Como resultado, la conversación sobre la “sorpresa de octubre” relacionada con Oriente Medio está aumentando.

También planteé preocupaciones de que la administración Trump podría usar sanciones para confiscar y congelar las tenencias del Tesoro de China, Rusia y otros rivales de los EE. UU., lo que provocó una venta masiva de bonos del Tesoro a medida que estos países cambian a un activo geopolíticamente más seguro como el oro. Este temor, junto con el riesgo de que los grandes déficits fiscales monetizados alimenten la inflación, ha provocado un aumento en los precios del oro, que han aumentado un 23 por ciento este año, y en más del 50 por ciento desde finales de 2018. Estados Unidos está armando el armamento. El dólar, que recientemente se ha debilitado a medida que los rivales y aliados de EE. UU. buscan diversificarse de los activos denominados en dólares.

Las preocupaciones medioambientales también están aumentando. En África oriental, la desertificación ha creado las condiciones ideales para los enjambres de langostas a escala bíblica que están destruyendo los cultivos y los medios de vida. Investigaciones recientes sugieren que las malas cosechas debido al aumento de las temperaturas y la desertificación conducirán a cientos de millones de personas de zonas tropicales cálidas hacia los EE. UU., Europa y otras regiones templadas en las próximas décadas. Y otros estudios recientes advierten que los “puntos de inflexión” climáticos, como el colapso de las principales capas de hielo en la Antártida o Groenlandia, podrían provocar un repentino aumento catastrófico del nivel del mar.

Los vínculos entre el cambio climático y las pandemias también se están volviendo más claros. A medida que los humanos invaden cada vez más los hábitats de la vida silvestre, entran en contacto más frecuente con murciélagos y otros vectores de enfermedades zoonóticas. Y existe una creciente preocupación de que a medida que se derrite el permafrost siberiano, los virus mortales congelados por mucho tiempo resurgirán y se extenderán rápidamente por todo el mundo como lo hizo el COVID-19.

¿Por qué los mercados financieros ignoran felizmente estos riesgos? Después de caer en un 30-40 por ciento al comienzo de la pandemia, muchos mercados de renta variable han recuperado la mayor parte de sus pérdidas, debido a la respuesta masiva de la política fiscal y esperanzas de una vacuna inminente COVID-19. La recuperación en forma de V en los mercados indica que los inversores están anticipando una recuperación en forma de V en la economía.

El problema es que lo que era cierto en febrero sigue siendo cierto hoy: la economía aún podría descarrilarse rápidamente por otro riesgo económico, financiero, geopolítico o de salud pública, muchos de los cuales han persistido y, en algunos casos, se han agudizado durante la crisis actual. Los mercados no son muy buenos para fijar los precios de los riesgos políticos y geopolíticos, y mucho menos ambientales, porque su probabilidad es difícil de evaluar. Pero, dada la evolución de los últimos meses, no debería sorprendernos si uno o más cisnes blancos emergen para sacudir la economía mundial nuevamente antes de que termine el año.